- تحليل أساسي مبتدئ .... الدار للأستثمار

[المحلل المالي75]

السلام عليكم ورحمت الله وبركاته


اول تحليل أساسي مبتدأ من اخوكم المحلل المالي75 ... لشركة الدار للأستثمار , وهو بلا شك تحليل يكون بصلب البيانات المالية للشركة ودراسة الميزانية ولوضع توقعات الشركة المستقبلية

اتنمى ممن لدية علم التحليل الأساسي بان يعلق على الموضوع فور إنتهاءة لنثري الموضوع ... اتنمى ذلك


تاسست شركة دار الأستثمار بعام 1994 برأس مال 15,8 مليون دينار كويتي وكان في ذلك الوقت تعمل بنشاط واحد وهو قطاع التمويل الأستهلاكي للأفراد وتحديدا في مجال السيارات ...


والأن بعد مرور 16 سنه باتت من اكبر المؤسسات الأستثمارية الأسلامية بالمنطقة بأصول تجاوزت ال1 مليار دينار كويتي لعام 2006

وقد توسع نشاط الشركة ليحمل قطاعات جديدة وبلدان مختلفة في قارات عدة :

التوزيع القطاعي

- تمارس المجموعة معظم انشطتها داخل الكويت كما تمارس المجموعة نشاطها من خلال ثلاث قطاعات رئيسية وهي :

القطاع التمويلي : يتمثل في تمويل المستهلكين والشركات بطافة احتياجاتهم المتنوعة طبقا لعقود متفقة مع الشريعة الأسلامية السمحاء .

القطاع العقاري : يتمثل في بيع اراضي وعقارات بغرض المتاجرة او بعد تطويرها سواء نقدا او من خلال عقود استصناع .

القطاع الأستثماري : يتمثل في إدارة محاففظ عقارية وصناديق استثمارية للغير وإدارة استثمارات المجموعة

يكون إيرادات الشركة من تلك العمليات الناتجة ...



وسوف نسرد ملكيات الدار المدرجة وغير مدرجة ...( طبعا اخذت الملكيات من بيانات منتهية للربع الثالث 2005 / ومن المحتمل بان تم تغيرات بتلك الشركات ) .


- شركة المشاعر للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة) .... 100%

- شركة منافع العقارية ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) .... 100%

- شركة الدار للتمويل ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 71,674%

- شركة الشموخ العربي للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) ... 71,674%

- شركة بوابة الإعمار للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) ... 71,674 %

- شركة الدار الثرية العقارية ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ...71,674 %

- شركة الراية الكويتية للعقارات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) ...100%

- شركة الدار القابضة ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ... 98%

- شركة الكويت والرافدين القابضة ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ... 98%

- شركة الدار العاليمة لتحصيل الأموال ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ... 98%

- شركة الدار للإدارة الأصول الأستثمارية ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 94,75%

- شركة أدام العقارية ( شركة مساهمة بحرينية - مقفلة ) .... 100%

- شركة الدار انترناشيونال للدرسات والأستشارات ( شركة مساهمة مقفلة كويتية - مقفلة ) ... 50%

- شركة الدار الإقليمية للتجارة والأعمال الأنشائية ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ... 100%

- شركة منازل للتعمير ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) شركة الدار العقارية العالمية ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) سابقا 99% .... ولكن اعتقد بيعت منازل لشركة زميلة للدار

- شركة تصنيف وتحصيل الأموال ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) ... 87%

- شركة وارد للأجارة والتمويل ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 100%

- شركة الخدمات التعليمية العالمية ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 51%

- شركة الدار العالمية للسيارات ( شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 100%

- شركة الدار الأولى الصحية (شركة مساهمة كويتية - مقفلة ) .... 100%

- شركة التراث العريق للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) .... 100%

- شركة الأختيار المتميز للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) .... 100%

- شركة الفرص المتميز للتجارة العامة والمقاولات ( شركة ذات مسؤولية محدودة ) .... 100%


وهناك ايضا شركات اخري ... سوف نقوم بسردها مع بعض التفيصلات :

- بنك البحرين الأسلامي :

تم ضم دخول بنك البحرين الأسلامي بصفقة تقدر ب85 مليون دولار وهي خطوة جريئة ... وقد اعلن بنك البحرين الأسلامي عن أرباحه بنمو قارب 77% بعام 2006




دار الاستثمار تملك 29% في بنك بحريني

بورصة الكويت 08/10/2005
أعلنت بورصة الكويت أن شركة دار الاستثمار قامت بشراء عدد 65,237,739 سهما من أسهم بنك البحرين الإسلامي بمبلغ 31,750,000 دينار بحريني ( 24,7 مليون دك)، هذه الأسهم تشكل ما نسبته 29% من رأسمال البنك.



مؤسسة نقد البحرين توافق على زيادة حصة الدار في بنك البحرين الإسلامي الى40%

بورصة الكويت 28/05/2006
أعلن سوق الكويت للأوراق المالية أن شركة دار الاستثمار قد أفادت بأنها قد حصلت على موافقة مؤسسة نقد البحرين على زيادة حصتها في رأسمال بنك البحرين الإسلامي من 33,85% إلى 40%.‏
كما أفادت الشركة بأنها سوف تقوم بموافاة إدارة السوق بأية مستجدات بهذا الخصوص في حينها.‏




وإليكم نتايج البنك ( بنك البحرين الأسلامي ) :



ارتفاع ارباح بنك البحرين الاسلامي الى 13.1 مليون دينار ( + 77 % ) خلال العام 2006م

أرقام 17/01/2007
ارتفعت أرباح بنك البحرين الاسلامي ، إلى 13.1 مليون دينار ( 46.05 فلس للسهم)، خلال عام 2006، بنسبة وقدرها 77 % عن ما تم تحقيقه في عام 2005

وقد زادت موجودات البنك وعملياته التشغيلية وقر توزيعات للسنة المالية المنتهية :
الجدير بالذكر أن مجلس الإدارة، قد أوصى بتوزيع 20 % من القيمة الاسمية للسهم ( 0.02 دينار / سهم ) كتوزيعات نقدية , و بتوزيع 12 % اسهم منحة . ( رأس مال البنك 28 مليون دينار بحريني )

- كان سعر البنك وقد دخول الدار عليه بتاريخ 8/10/2005 ( 440 فلس بحريني ) والأن ب460 فلس ناهيك عن الأرباح الموزعة للعامين الفائتين





- شركة أوكيانا العقارية :

تم رفع رأس المال من 1 مليون 250مليون دينار كويتي ... وهي حاليا تعمل على تنفيذ مشروع ( أوكيانا - وورلد فريست ) والذي يتم تكويرة وإقامته على جزيرة من صنع الأنسان في مياه إمارة دبي بتكلفة تصل إلى قرابة ال4 مليار دولار وقدر معدل العائد الداخلي المتحفظ 24%

وقد صرح السيد / عدانان المسلم .... بان الدار لاترغب ببيع المشروع , ولكن القرار بيد شركة اوكيانا ...
وبين المسلم انه اذا تمت الصفقة الآن فإن أوكيانا ستحقق صافي ربح بمقدار 1.5 مليار دولار، بينما اذا بنت المشروع كاملاً وباعته تربح ما بين 2.5-3 مليارات دولار، فلماذا التضحية بهذا الفرق الكبير من الربح وقال ان موقفنا في دار الاستثمار هو عدم البيع، والقرار في النهاية هو لمجلس ادارة الشركة.


شركة استحواذ القابضة .. ورأس مالها 250 مليون دينار كويتي



- شركة رحال اللجوستية :


تملك شركة رحال اللوجستية أصولا قوية ومنها :
تملكها بحصة قوية ومؤثرة في شركة طيران العالمية للشحن الجوي (Load Air ) وهي شركة مساهمة عامة والوحيدةالحاصلة على رخصة طيران تجاري في الكويت ومسجلة في دفاتر رحال بتكلفة الأقتناء .

وتمتلك ب بنحو45% من أسهم شركة غلف كرافت الإماراتية ( Gulf Craft Inc )الشركة الرائدة في مضمار تصنيع القوارب واليخوت روتسويقها في دول الخليج والشرق الأوسط وشمال أفريقا وأستراليا وامريكا ... وقد سجلت نمو سنويا متصاعدا خلال السنتين الماضيتين بنسبة 20%

- والجدير بالذكر بان الدار للإستثمار تملك برحال اللوجستية 30%




ونستطيع ان نلخص تواجد الدار للأستثمار بقطاعات واسعة عبر شركاتها التابع والزملية :



ففي القطاع المالي نجد تواجد لها عن طريق ... المدار للتمويل والأستثمار - وشركة وارد للأجارة والتمويل - وشركة الدار للإدارة الأصول الأستثمارية ( ادام ).

والقطاع العقاري نجد عن طريق ... شركة الدار الوطنية للعقارات - وشركة خباري القابضة - وشركة اوكيانا العقارية - وشركة منازل القابضة .

وقطاع التامين ... شركة التامين التكافلي

وقطاع الخدمات ... كشركة رحال اللوجستية - وشركة تصنيف وتحصيل الأموال - شركة الدار انترناشيونال للدراسات والأستشارات - وشركة برومان لإدارة المشاريع

وبقطاع المصرفي ... نجد تواجد لها ببنك البحرين الأسلامي - وبنك الدار الأستثمار في البحرين - ومصرف الشام الأسلامي بسوريا وكلاهما قيد التأسيس

وبهذا تكون الدار قد حققت توزيعا قطاعيا وجفرافيا متناسقا مع إستراتيجيتها المتحفظة ومتجنبة للمخاطر وتقلبات السوق .




الأن ناتي بدراسة البيانات المالية للشركة من عام 2004 إلي عام 2006 وعلى عجالة وكمبتدأ ... وإذا ورد خطأ أرجوا التصحيح لي وشكرا لكم

 

[المحلل المالي75]

البيانات المالية للشركة
( ........................ ) .......... ( 2004 ) ..........( 2005)..........( 2006 )

- إجمالي الموجودات .............. (335,860م).........(669,620م)......(1,060,779م)

- إجمالي المطلوبات ............... (222,750م).........(493,610م)......(687,152م)

- أحتياطات الشركة ................ ( 61,380م)..........(123,050م)......(180,872م)

- حقوق المساهمين ............... ( 113,230م)........(177,010م)......(309,140م)

- إجمالي الإيرادات ............... ( 52,467م)...........(120,811م)......(162,572م)

- صافي الربح ................... ( 26,8م) ..............(80,500م)........(92,007م)

- الربح بالفلس ................. ( 55,1فلس) ...........( 161,7فلس).....(141,2فلس)

- ماهش ربحية من مجمل
الإيرادات ....................(50%) .................( 66%) ..........(56%)

- القيمة الدفترية ...............( 173 فلس) ..........( 271فلس)........(442,21فلس)


الموجودات :



زادت الموجودات خلال ال3 سنوات الفائتة حوالي 725 مليون دينار كويتي وبنسبة 316% نمو ... ولعل عام 2005 هي اكثر السنوات طفرة للشركة إذ انها حققت هامش صافس ربحية من إجمالي الإيرادات 66% سبب تلك النمو القوي بالموجودات هو إدراج 3 شركات بعام 2005 ( الدار وادنك وتحصيلات ) ... وتملك ببنك البحرين الأسلامي ببداية الأمر تقريبا 29% ووصولا إلى 40% ... وأرتفاع العقارات الأستثمارية بالكويت وضم أصول عقارات جروفنر هاوس بلندن والذي كلف حوالي 120 مليون دينار كويتي ... وهو من ضمن إستثمارات متاحة للبيع



المطلوبات :


زادت إجمالي المطلوبات على الشركة خلال ال3 سنوات الماضية حوالي 464 مليون دينار كويتي وبنسبة 300% زيادة ... وهي بلا شك تعتبر ديون مترتبة على الشركة , فيجب الأخذ بعين الأعتبار نمو تلك الديون ! ... ولعل بند ( ديون مرابحات ) ...وهي المبالغ المستحقة للدائنين بجميع فئاتهم.

وللعلم بان أسعار شركات المدرجة لاتأثر على نتائج الأعمال لشركة دار الأستثمار عندما تتذبذب أسعارها صعودا وهبوطا ... بإستثناء ملكية الشركة بإدنك والتي لاتتعدي قيمة الأستثمار فيها 3% من مجمل أصول شركة الدار



- أحتياطات الشركة :

تشمل الإحتياطي النظامي، الإحتياطي العام وأي إحتياطيات أخرى. وتجدها ضمن حقوق المساهمين ،، وهي الأرباح التي حققتها الشركة والتي احتجزت لإعادة استثمارها ،،، ويمكن استخدامها في إصدار أسهم مجانية للمساهمين

فقد زادت احتياطات الشركة خلال الثلاث سنوات الماضية حوالي 119,5 مليون دينار كويتي وبزيادة نسبة نمو 295% ... وهو مايعكس قوة الشركة المالية


- حقوق المساهمين :


ارتفعت حقوق المساهمين ثلاث ال3 سنوات الماضية 196 مليون دينار كويتي وبنسبة وصلت إلى 270% ... وهو مارفع القيمة الدفترية للشركة خلال الأعوام الفائته ...




ونتكلم عن اخر سنه مالية منتهية وهي عام 2006


- نمت الموجودات المتداولة ب391,150 مليون دينار كويتي بنسبة 58%

- وأرتفت مطلوبات الشركة ب211,359 مليون دينار كويتي وبنسبة 44%

- وأرتفع إجمالي الإيرادات ب 41,762 مليون دينار كويتي وبنسبة وصلت 34%


فقد بلغت عوائد كل من :

على الموجودات / 8,67%

على حقوق المساهمين تقريبا 30%

على السهم بلغ 13%




أهم إنجازات الشركة : ( طبعا هي كثيرة ... ولكن على سبيل المثال للسرد )


شركة تابعة لدار الاستثمار تشتري شركة "جروفنر هاوس" بقيمة 250 مليون جنيه استرليني

أرقام 17/10/2006



دار الاستثمار تشتري 50% من شركة استون مارتن بمبلغ 240 مليون جنيه استرليني

بورصة الكويت 13/03/2007
أعلن سوق الكويت للأوراق المالية، أن شركة دار الاستثمار واطراف اخرى قد قامت بتوقيع عقد شراء حصة الاغلبية في مجموعة شركات استون مارتن البريطانية ‏للسيارات الفارهة مع شركة فورد الامريكية .‏

وفقا لشروط الصفقة تم تقييم كامل اسهم شركة استون مارتن بمبلغ 479 مليون ‏جنيه استرليني، تحتفظ شركة فورد بموجب العقد بحصة 12,6% من الشركة والباقي لأطراف التحالف . وقد تم ترتيب مبلغ 200 مليون جنيه استرليني من قيمة الصفقة ‏من خلال بنوك عالمية وبشكل متوافق مع الشريعة الاسلامية، على أن يتم تمويل ‏الجزء الأخر من خلال أطراف التحالف .‏

علما بأن حصة دار الاستثمار في الصفقة تبلغ 50% ، ويتوقع استكمال اجراءات ‏إنهاء الصفقة ونقل ملكية الأصول خلال الشهرين القادمين .‏


بلأضافة إلى مشورع أوكيانا والذي بكلا الحالتين ( البيع او الستثمار ومن ثم البدء بالتشغيل ) ... سوف تحقق ارباح ممتازة :

اقتراب حسم صفقة بيع شركة اوكيانا العقارية لمشروع قارة اسيا باكثر من 5مليار دولار.

أرقام 05/03/2007
اقتربت شركة اوكيانا العقارية التابعة لشركة الاستثمار من حسم مفاوضاتها بشان صفقة بيع مشروع قارة اسيا الذي يقع ضمن مشروع قارة العالم في دبي.

ونقلت صحيفة الراي العام الصادرة اليوم عن مصادر تاكيدها بانجاز الشركة الجانب الاكبر من المفاوضات مع الكونسورتيوم الذي يسعى لشراء المشروع في اطار صفقة تمولها مصارف خليجية عربية تقدر قيمتها بحوالي 5.25مليار دولار.

ووفقا للصحيفة سوف تبيع اوكيانا الجوانب التطويرية من المشروع وتمثل نسبة 60%منه لصالح الكونسرتيوم الذي يضم شركات روسية والمانية وهولندية وبريطانية كانتفاع لمدة 99عاما فيما ستحتفظ اوكيانا بنسبة 40% من المشروع الذي سيظل باسمها.

وتضطلع شركة (اديم للاستثمار) بمهمة تقديم النواحي الاستشارية لشركة اوكيانا وهي الجهة المخولة بكل ما يتعلق باجراء المفاوضات اواتمام الصفقة التي يتوقع ان تحقق عوائد قدرها 1.5مليار دولار كاحد ادنى خلال السنوات الثلاث الاولى.

وفي جانب اخر ذكرت الصحيفة نفسها ان (اوكيانا) تعتزم اطلاق مشروع عقاري بقيمة تقدر بملياري دولار في مملكة البحرين بمساحة 400الف متر مربع في منطقة السيف على غرارمشروع قارة اسيا في دبي وفي ذات الوقت تسعى الشركة لتدشين نفس المشروع باسمها في منطقة الجليعة بالكويت.


-------------------------------------------------------

توقعات للشركة لعام 2007 ... إذا شاء الرحمن


- يتوقع بان تنمو موجودات الشركة بنحو 30% لتصل إلى 1,300,000 مليار دينار كويتي

- بان الشركة سوف تحقق نمو بإيراداتها نحو 210 مليون دينار كويتي بنسبة 30% وبزيادة عن عام 2006 حوالي 48 مليون دينار كويتي ( أغلبها عن طريق إيرادات إيرادات أستثمارية وعقارية و إيرادات تمويلية )


- ويتوقع بان تحقق صافي أرباح تقدر 126 مليون دينار كويتي ويقدر هامش الربحية عام 2007هو 60% من إجمالي الإيرادات

- ويتوقع ان تكون ربحية السهم 165 فلس ... بعد زيادة راس المال لعام 2006 عن طريق منحة بواقع 7,5% ليكون راس المال الجديد 76 مليون دينار كويتي


ممكن يراها البعض كبيرة والبعض يراها عكس ذلك بالنسبة للإيرادات والأرباح ... ولكن هناك من أستثنيناه من صافي الأرباح كمثال ( مشروع إوكيانا او العقار بلندن أو شركة اوستن مارتن الأنجليزية ) ...

 

[المحلل المالي75]

ملاحظة :

- شركة المدار للتمويل والأستثمار

- شركة تحصيلات

- شركة الدار لإدارة الأصول الأستثمارية (أدام)

- وشركة وارد للإجارة والتمويل

- وشركة وثاق للتامين التكافلي

- شركة خباري القابضة

- وبنك البحرين الأسلامي

- والتي تمتلك الدار فيهما نسبة اكثر من 20% لاتؤثر حسابيا على الميزانية إلا بارباحها التشغيلية ... اما باقي الشركات فهي مصنفة لدى شركة دار الأستثمار بالتصنيف المحاسبي كأستثمارات متاحة للبيع , فإن النتائج المالية لشركة دار الأستثمار لاتستفيد من ارتفاع اسعار تلك الأسهم ولاتتاثر سلبا من انخفاضها .

 

[المحلل المالي75]

المشاريع الحالية

مشروع قارة أستراليا بدبي وتبلغ قيمة المشروع 3,5 مليار دولار ... نسبة أوكيانيا من المشروع 50%

- مشروع خباري الفحيحيل عن طريق ( شركة خباري القابضة ) مع شركة برومان لإدارة المشاريع .. تابعة للدار ايضا

وشركة برومان هي التي تديرين المشروعين والتي تقدر 2,7 مليار دولار ... ومن المنتظر طرح مشروع خباري الفحيحيل على قطاعي الخاص والحكومي

- بناء العاصمة ( ادنك ) في منطقة شرق على ثلاث شوراع رئيسية وهي شارع احمد الجابر وشارع عبدالله الأحمد وشارع جابر المبارك ... وسوف يكون إرتفاع البرج 50 طابقا , ويبلغ مساحة المشروع 6393 متر مربع ... ومن المتوقع بان يبدأ تشغيلية منتصف عام 2008 ... وسوف يبغ العائد السنوي على المشروع 20%

- الدار لإدارة الأصول الأستثمارية ... وهي حاليا تدور محافظ تقدر 1,5 مليار دولار

ومن صناديق ادام المعروفة :

صندوق الدار العقاري - صندوق الدار الأستثماري - صندوق الدار للأوراق المالية .


شكرة الدار .... خير مثال للشركات التي تنتج ارباح صافية من إيرادات تشغيلية وصفقات رابحة , ناهيك عن التنوع القطاعي والجرافي والذي امتد خراج الكويت ليشمل دول الخليجي ولإضافة إلى شمال أفريقا و اوروبا وامريكا ....



ولكن لماذا لم نسمع دخول شركة الدار للأسواق الناشئة ( الهند والصين ) ... مع العلم باني سألت ممثل ادام ( بمنتدى المؤشر ) ... والذي كانت إجابته مبهمة بان هناك خطط مستقبيلة سوف تعمل عليها الشركة ... !!!


اتنمى بان تلحق بالركب ... هذا إن لم تفعل بعيد عن الأضواء .... ففعلا أصبح الدار كيان مؤسسي اسلامي كبير بالمنطقة ويجب ان نرا تحالفات يكون بمستوى الشركة


اما عن خطور ة المنشاة ( أستثمارت وإيراداتها العقارية ) ... اعتقد بان هناك تقارير اجنبية ومحلية تتحدث عن بروز الشركات الأسلامية وصعودها على الشركات التقليدية وبان الأصول الأسلامية بالعام شهد وسيشهد نمو ملحوظا بلأعوام القادمة


بقى امر واحد ... اتنمى بان يصل إلى مجلس الإدارة ,

ماهو دوركم بقطاع الأتصالات ؟ ... ولايخفى على الجميع بان هناك تقارير تتحديث عن طفرة بقطاع التصالات ...


اتنمى بان نرا الخطوة القامة للشركة هي بلأستحواذ أو تأسيس شركة بقطاع التصالات ,,, وسامحونا على القصور ياأخوان

 

[المحلل المالي75]

السلام عليكم

ياأخوان موضوعي تحليل اساسي ... وهو اجتهد شخصي , وانتظر التعقيب من الأخوان الملمين بالتحليل الساسي

وإن اصبت فمن الله وإن اخطأت فمن الشيطان ومن نفسي

اخوكم / أبو ضيف الله

 

[q8_chamber]

مجهود طيب وتستاااهل الشكر عليه


الله يعطيك العافية

و ما من قصوووور ​

 

[الفهلوي]

السلام عليكم

ياأخوان موضوعي تحليل اساسي ... وهو اجتهد شخصي , وانتظر التعقيب من الأخوان الملمين بالتحليل الساسي

وإن اصبت فمن الله وإن اخطأت فمن الشيطان ومن نفسي

اخوكم / أبو ضيف الله

مجهود رائع تشكر عليه

وبانتظار تعقيب الأخوة عليه


بارك الله فيك وعساك على القوة




الفهلوي

 

[ابن دبيان]

بارك الله فيك مجهود تشكر عليه

 

[Abdullah Alhajeri]

بارك الله فيك

بصراحة هذا سهمي المفضل ولا اثق بغيره بصراحه

 

[بوعدول]

الله يعطيك العافيه وماقصرت
بصراحه مجهود تشكر عليه

 

[UNIX]

بارك الله فيك أخوي على هذا الجهد المشكور.

إن شاءالله أول ما أرجع من السفر راح أكمل معاك التحليل الأساسي وذلك بالطريقتين الأكثر إستخداماً و هما:

Free Cash Flow التدفق النقدي الصافي و بواسطته سنحصل على القيمة العادلة للسهم Interensic Vaule و هو مقياس جيد كي نعرف هل سعر السهم السوقي متضخم؟ أو رخيص؟ Over Valued or Under Valued و سأبين بعدها بعض عيوب نظرية التفقد النقدي الصافي و كيفية التغلب عليه بواسطة نظرية جدول مضاعفات الحساسية Multiples Sensitivity Chart

و اّسف على الاطالة