الموضوع في 'السوق الأمريكي للأوراق الماليه' بواسطة SAIFY, بتاريخ ‏8 نوفمبر 2004.

  1. SAIFY

    SAIFY عضو جديد

    ‏4 أغسطس 2004
    عدد الإعجابات:
    We rate AMAT Buy, High Risk (1H) with a price target of $22.
    As the semiconductor cycle forms a rolling top, we believe investors should focus on a
    metric that accurately captures cross-cycle earnings power. We thus focus on “normalized”
    earnings on the notion that the downturn will be more muted than any such downturn in
    recent memory. If we average peak rolling four quarter EPS of $1.25 (FQ4:06) and trough
    (fully taxed) rolling four-quarter EPS of $0.68 (FQ4:05), we arrive at a normalized full year
    EPS estimate of $0.97.
    We then note that the average 10-year historical S&P500 multiple (excluding the 1998-2000
    Asian crisis/market bubble time period) is approximately 18.4x earnings. As semiconductor
    equipment capital spending is likely to continue growing in the high single digits % CAGR
    (or roughly 2x global GDP), we assign a 10% premium to the market for bellwether AMAT,
    and arrive at a multiple of about 20x earnings.
    Applying this 20.2x multiple to our $0.97 normalized earnings estimate, we arrive at a value
    of approximately $20. As this is based on cross-cycle normalized earnings, we consider this
    to be “fair value” for the stock.
    On a book value basis, the ten-year historical average is 4.7x. Applying the historical
    multiple to estimated book value per share at the end of CY2005 of $5.24 implies a price
    target of $25.
    As the semiconductor cycle forms a rolling top, we believe the most appropriate metric is
    one that takes into account a more muted cyclical downturn. However, as many investors
    are still concerned about the more traditional price to book method of valuing stocks, we do
    not wish to completely discount this. We thus assign a weighting of 75% to our normalized
    earnings method and 25% to book value. Therefore we arrive at a price target of $22, and
    we rate the stock Buy, High Risk (1H).
    Because this methodology and result should be somewhat consistent regardless of the point
    in the cycle, we would view this as a barometer of “fair value” whereby meaningful
    deviations above or below should serve as stock triggers.
    We rate AMAT High Risk, primarily due stock price volatility as well as earnings volatility.
    The following are key risk factors:
    1. Our valuation methodology is based on the assumption that semiconductor capital
    equipment cycle will exhibit a shallower downturn than previous cycles. As fab utilization
    and capital equipment orders are closely linked to stock price, any material differences to our
    supply/demand model (e.g., demand drops suddenly, or supply increases more rapidly than
    we predict) may cause our valuation methodology to be inaccurate.
    2. Applied has recently undergone changes in their senior management structure, installing a
    former Intel senior executive as CEO & President. While our limited exposure to customer
    reaction suggests a positive view to this change, we recognize the disruptions such changes
    in senior management can cause within a firm and the potential impact to operations and/or
    order flow.
    3. Applied is currently undergoing an extensive cost restructuring program in an effort to
    align their infrastructure with their perception of future business levels.
    We rate the shares of Applied Materials Buy/High Risk. With fab capacity utilization likely
    to stay tight relative to previous downturns, and backlog at equipment companies relatively
    low, our analysis suggests that the impending cyclical downturn will be relatively short and
    shallow, and that AMAT is unlikely to lose money at any point this cycle. With a breakeven
    level in the $1B range, orders would have to drop almost 60% from the likely peak in order
    for profitability to become a concern. We thus focus our valuation methodology around a
    normalized, ’cross-cycle’ earnings, which we believe is a better indicator of fair value. On
    that front, our modeled normalized EPS of ~$1.00 leads us to believe that fair value for
    AMAT is in the $20 range, which implies that there is significant upside to the stock from
    Applied Materials (AMAT) is the leading supplier of semiconductor fabrication (fab)
    equipment to the global semiconductor industry. It is the market share leader in virtually
    every market it serves, with the notable exception of metrology and inspection, where KLATencor
    holds #1 share. AMAT supplied nearly 20% of all front-end wafer fabrication
    equipment to the approximately $17 billion market in 2003, as compared to 12% from
    nearest competitor Tokyo Electron, especially notable as AMAT does not participate in
    lithography, the single largest segment. The company has also expanded its efforts in service
    and spares, and is expected to continue expanding in the growing flat panel display (FPD)
    equipment market. We estimate that greater than 25% of revenue is derived from sources
    other than wafer fab equipment sales.
    This report is made available in Australia to wholesale
    clients through Citigroup Global Markets Australia Pty Ltd.
  2. وليدخالد

    وليدخالد عضو جديد

    ‏11 فبراير 2004
    عدد الإعجابات:
    نوبّخ إيه إم إيه تي يشتري, الخطر العالي ( 1H ) بهدف سعر ل22 $ .
    بينما تشكّل دورة مادة شبه موصلة قمّةً منحدرةً, نعتقد أنّ المستثمرين ينبغي أن يركّزوا على
    يأسر ذلك المتريّ تأثير الدّخول عبر الدّورات بدقّة . نحن لهذا يركّز على استتبّ
    الدّخول على مفهوم أن الانكماش سيكون أكثر ضعف من أيّ انكماش من هذا القبيل في
    الذّاكرة الحديثة . إذا نحن بلغنا معدّل القمّة التي تدحرج أربعة إي بي إس ربع ل1.25 $ ( FQ4:06 ) و وعاء
    ( تمامًا دفع ضريبة ) دحرجة إي بي إس ذو أربعة أرباع من 0.68 $ ( FQ4:05 ), نصل إلى سنة كاملة مطبّعة
    تقدير إي بي إس ل0.97 $ .
    نحن ثمّ لاحظ أن يبلغ معدّل ضعف S&P500 التّاريخيّ لمدّة 10 سنوات ( استبعاد ال1998-2000
    أزمة / سوق آسيويّة فترة وقت الفقّاعة ) تقريبًا دخول 18.4x . كمادة شبه موصلة
    إنفاق رأسمال المعدّات من المحتمل لاستمرار في النّماء في الأعداد الفرديّة العالية % سي إيه جي آر
    ( أو تقريبًا 2x جي دي بي العالميّ ), نخصّص تأمين بمقدار 10 % للسّوق لإيه إم إيه تي الزّعيم,
    و يصل إلى ضعف عن دخول 20x .
    استعمال ضعف ال20.2x هذا في 0.97 $ الخاصّ بنا تقدير الإيرادات المطبّع, نصل إلى قيمة
    لتقريبًا 20 $ . بينما يكون هذا على أساس دورة متبادلة مطبّعة الدّخول, نعتبر هذا
    للكون قيمةً عادلةً للمخزون .
    على أساس قيمة دفتريّة, المتوسّط التّاريخيّ لمدّة عشرة سنوات هو 4.7x . استعمال التّاريخيّ
    الضّعف إلى القيمة الدّفتريّة المقدّرة لكلّ سهم في نهاية CY2005 من 5.24 $ يدلّ على سعر
    هدف 25 $ .
    بينما تشكّل دورة مادة شبه موصلة قمّةً منحدرةً, نعتقد الأنسب متريّة
    الذي يأخذ في الاعتبار انكماشًا دوريًّا ضعيفًا أكثر . لكنّ, كمستثمرين كثيرين
    هل قلق حتّى الآن بسعر تقليديّ أكثر لحجز الطّريقة للتّقدير يخزّن, نعمل
    ليس يتمنّى أن يستبعد هذا تمامًا . نحن لهذا يحدّد منحة 75 % إلى ملكنا استتبّ
    طريقة الدّخول و 25 % إلى القيمة الدّفتريّة . لذلك نصل بسعر مرتفع هدف 22 $, و
    نوبّخ السّهم يشتري, الخطر العالي ( 1H ) .
    لأنّ يجب أن يكون هذا علم المنهج و النّتيجة متوافقان نوعًا ما بصرف النّظر عن النّقطة
    في الدّورة, سنرى هذا كبارومتر قيمة متوسّطة الّذي بواسطته ذو معنى
    ينبغي أن تخدم الشّذوذ فوق أو إلى أسفل كأزندة السّهم .
    نوبّخ خطر إيه إم إيه تي العالي, تقلّب سعر سهم متوقّع أصلاً وأيضًا تقلّب الدّخول .
    الأتباع هو عوامل مخاطرة أساسيّة :
    1. علم المنهج تثميننا على أساس فرض أن عاصمة مادة شبه موصلة
    ستعرض دورة المعدّات انكماشًا أكثر ضحالة من الدّورات السّابقة . كاستغلال مدهش
    و طلبات المعدّات الرّأسماليّة متّصلة بعناية بسعر السّهم, أيّ اختلافات جوهريّة إلى ملكنا
    كمّيّة / طلب نموذج ( على سبيل المثال, الطّلب يهبط فجأة, أو يزوّد الزّيادات بسرعة أكثر من
    نتنبّأ ) قد يسبّب لعلم المنهج تثميننا أن يكون غير دقيق .
    2. تطبيقيّ حديثًا قد مرّ بالتّغييرات في هيكلهم للإدارة العليا, يركّب
    المسئول الكبير لإنتل السّابقة كالمدير التّنفيذيّ و رئيس . أثناء تعرّضنا المحدود للعميل
    يقترح ردّ الفعل رؤيةً إيجابيّةً إلى هذا التّغيير, نتعرّف على التّعطيلات مثل هذه التّغييرات
    في الإدارة العليا يمكن أن يسبّب خلال شركة و التّأثير المحتمل إلى العمليّات و / أو
    تدفّق الطّلب .
    3. تطبيقيّ يمرّ بتكلفة كبيرة حاليًّا إعادة تشكيل البرنامج في مجهود إلى
    حاذ بنيتهم التّحتيّة مع فهمهم لمستويات أعمال مستقبليّة .
    فرض الاستثمار
    نوبّخ أسهم الموادّ التّطبيقيّة يشتري / خطر عالي . باستغلال سعة مدهش من المحتمل
    للبقاء ضيّقًا متعلّق بالانكماش السّابقة, و تلّ في شركات المعدّات نسبيًّا
    خر, تحليلنا يقترح أن الانكماش الدّوريّ الوشيك سيكون قصير نسبيًّا و
    ضقت, و أنّ إيه إم إيه تي مستبعد أن يفقد المال في أيّ نقطة هذه الدّورة . بحالة تعادل
    المستوى في مدى 1B ال$, سيجب على الأوامر أن تهبط تقريبًا 60 % من القمّة المحتملة مرتّبون
    للربحيّة لكون قلق . نحن لهذا يركّز علم المنهج من كلّ جانب تثميننا
    استتبّ, الدّخول عبر الدّورات, التي نعتقد أنّها مؤشّر أفضل للقيمة العادلة . على
    تلك الواجهة, ملكنا عرض طبّع إي بي إس من ~ 1.00 $ ألواح رصاصيّة نحن لاعتقاد أن المهرجان يقدّر ل
    إيه إم إيه تي في المدى الذي يدلّ أن هناك جانب إيجابيّ هامّ إلى المخزون بقيمة 20 $ من
    هنا .
    وصف الشّركة
    الموادّ التّطبيقيّة ( إيه إم إيه تي ) هي المورّد البارز لتلفيق مادة شبه موصلة ( مدهش )
    المعدّات إلى صناعة مادة شبه موصلة العالميّة . إنّه زعيم حصّة السّوق في عمليًّا
    كلّ سوق الذي يقدّم له, بالاستثناء الملحوظ لعلم القياس و التّفتيش, أين كلاتينكور
    المخازن # 1 نصيبًا . زوّد إيه إم إيه تي تقريبًا 20 % من كلّ تصنيع رقاقة النّهاية الأماميّ
    السّوق في عام 2003 للمعدّات إلى 17 بليون $ تقريبًا, كبالمقارنة ب12 % من
    إلكترون طوكيو المنافس القريب, بخاصّة ملحوظ كما فعل إيه إم إيه تي ليس يشارك في
    الطّباعة المعدنيّة, أكبر قطعة واحدة . أيضًا قد وسّعت الشّركة مجهوداتها في الخدمة
    و يوفّر, و من المتوقّع أن يستمرّ في الكبر في عرض اللوح المستوي المتنامي ( إف بي دي )
    سوق المعدّات . نقدّر أن أكبر ممّا 25 % من الإيراد يُؤْخَذ من المصادر
    بخلاف مبيعات معدّات الرّقاقة المدهشة .
    هذا التّقرير جُعِلَ متاحًا في أستراليا لبيع بالجملة
    شركة محدودة بتاي أستراليا الأسواق العالميّة للعملاء خلال سيتيجروب
  3. bu-abdullaziz

    bu-abdullaziz عضو مميز

    ‏11 ديسمبر 2003
    عدد الإعجابات:
    فرصه للشراء و الله اعلم

    الفاليوم حده عالى جدا اليوم