الهامي
موقوف
- التسجيل
- 19 أغسطس 2006
- المشاركات
- 862
بأي مقدار يتفسخ السهم بعد توزيع الأرباح؟
بمناسبة موسم اعلان الشركات عن نتائجها المالية عن السنة المالية المنقضية، والاعلان كذلك عن توزيعات الارباح لهذه الشركات، يكثر الحديث عن هذه التوزيعات واثرها في سعر السهم قبل وبعد انعقاد الجمعية العامة للشركات. وفي خضم هذه التساؤلات تود الشركة الشرقية للاستثمار ان تتقدم بورقة العمل هذه على امل ان تكون ذات فائدة للمستثمرين في السوق. وتقول الشركة الشرقية للاستثمار في دراسة لها ما يلي:
التوزيع النقدي وأسهم المنحة
يتم اتخاذ قرار توزيع الارباح من قبل مجلس ادارة الشركة وليس هناك ما يجبر الشركة على توزيع ارباح حتى لو كانت قد قامت بتوزيع ارباح في السنوات السابقة. ويرى المستثمرون في السوق ان تاريخ الشركة الجيد لتوزيعات الارباح يعتبر مؤشرا مهما للاستثمار الجيد، لذلك فاننا نجد بان الشركات تكون حريصة على ثبات ونمو توزيعاتها من الارباح بحيث لا تقلل او توقف هذه التوزيعات.
ويتم توزيع الارباح بصور مختلفة ولكن الصورتين الرئيسيتين لتوزيع الارباح واللتين تعتبران الاكثر شيوعا هما: توزيعات الارباح النقدية وتوزيعات اسهم المنحة.
النقدي
تعتبر التوزيعات النقدية هي الاكثر قبولا للمستثمرين، والتوزيعات النقدية هي تلك التوزيعات التي يتم دفعها للمساهمين نقدا من ارباح الشركة عن السنة الحالية او الارباح المرحلة من السنوات السابقة وذلك بعد اجراء الاستقطاعات اللازمة من الارباح (الاحتياطيات - التقدم العلمي - ضريبة دعم العمالة الوطنية). وعادة ما يتم تعوزيع الارباح سنويا في نهاية السنة المالية للشركة وعند ظهور نتائجها المالية وان كانت هناك قوانين في بعض الاسواق لا سيما الاكثر تطورا في العالم تجيز توزيعات الارباح نصف السنوية او حتى ربع السنوية.
المنحة
اما توزيعات اسهم المنحة فتتم عن طريق منح اسهم مجانية جديدة للمساهمين بدلا من النقد، وغالبا ما تلجأ الشركات الى هذا النوع من التوزيعات لرغبتها في اشراك المساهمين في الارباح التي حققتها الشركة، ولكن لا يتوافر لديها الارصدة النقدية اللازمة لتوزيع الارباح نقدا او لاحتياج الشركة لهذه الارباح لتمويل مشاريعها المستقبلية كما لا يوجد لديها الرصيد اللازم من اسهم الخزينة والتي يمكن توزيعها للمساهمين.
.. توزيع ثالث
وهناك نوعا آخر من التوزيعات قد تقرره الشركة، وان كان اقل شيوعا من النوعين السابقين، وذلك في حالة قيام الشركة بتوزيع اصول معينة تمتلكها على مساهميها كأن تقوم بتوزيع اسهم من شركة تمتلك فيها حصة ما.
ومن الجدير بالذكر ان توزيعات الارباح التي تقرر الشركة توزيعها على المساهمين قد تكون عبارة عن تشكيلة من الانواع الثلاثة السابقة مجتمعة.
تواريخ مهمة
ترتبط توزيعات الارباح بمجموعة من التواريخ المهمة التي تؤثر بشكل او بآخر - من ضمن امور اخرى - في سعر السهم في سوق الاوراق المالية، وهي على النحو التالي:
تاريخ الاعلان عن التوزيعات:
وهو التاريخ الذي يقوم فيه مجلس الادارة بالاعلان للمساهمين والسوق ككل عن قراره بتوزيع ارباح على المساهمين كما يتم تحديد قيمة هذه التوزيعات. ومن الطبيعي ان يكون لهذا الاعلان تأثيره في سعر السهم في السوق سلبا او ايجابا حسب جودة هذه التوزيعات.
تاريخ الإعلان عن موعد الجمعية العامة
وهو التاريخ الذي يتم الاعلان فيه عن موعد انعقاد الجمعية العامة للشركة للموافقة على التوزيعات المقترحة من قبل مجلس الادارة، وعادة ما يبدأ السوق بالتفاعل مع اقتراب موعد الجمعية ويلجأ المستثمرون في بعض الاحيان الى دفع سعر السهم الى مستويات معينة تحقق اهدافهم الاستثمارية اخذين بالاعتبار السعر الذي سيكون عليه السهم بعد انعقاد الجمعية العامة.
تاريخ انعقاد الجمعية العامة للشركة
وهو التاريخ الذي تنعقد فيه الجمعية العامة للشركة ويتم اقرار توزيعات الارباح المقترحة من قبل مجلس الادارة. ويحمل هذا التاريخ اهمية خاصة، اذ يعتبر اليوم الاخير لتداول السهم في السوق محملا بالارباح Cum-Div عن السنة المالية المنقضية والتي تجتمع الجمعية العامة لاجلها، اي ان المساهمين المسجلين في سجل مساهمي الشركة في هذا اليوم هم الذين يستحقون الارباح المعلن عنها من قبل الشركة والموافق عليها من قبل الجمعية العامة.
اليوم التالي لانعقاد الجمعية العامة
وهو اول يوم يتم تداول السهم فيه في السوق بعد انعقاد الجمعية العامة للشركة ويتم ادراج السهم في سوق الاوراق المالية كسهم جديد اي غير محمل بالارباح Ex - Div ليبدأ السهم دورته الجديدة ويبدأ بالتفاعل من جديد مع عوامل العرض والطلب في السوق مدفوعا بالاداء الفعلي للشركة خلال السنة الجديدة.
تاريخ دفع الأرباح
وهو التاريخ الذي يتم فيه بالفعل البدء بتوزيع الارباح على المساهمين المسجلين في سجلات مساهمي الشركة بتاريخ انعقاد الجمعية العامة.
احتساب سعر السهم الجديد بعد توزيع الأرباح 'Ex-Div'
يتساءل العديد من المستثمرين عن الآلية المتبعة لاحتساب سعر السهم الجديد بعد توزيع الارباح 'Ex-Div' في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة وكذلك تأثير توزيعات الارباح على سعر السهم. ونود هنا أن نبين للمستثمر كيفية احتساب سعر السهم الجديد 'Ex-Div'.
أولا: حالة التوزيعات النقدية
سعر السهم الجديد = سعر السهم المحمل بالأرباح - (ن x 100).
حيث أن:
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
ن: هو نسبة التوزيعات النقدية.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالأرباح هو 500 فلس وأقرت الشركة توزيع ارباح نقدية بنسبة 30% من رأس مالها. فيكون سعر السهم الجديد كالتالي:
سعر السهم الجديد = 500 - (30% X100).
سعر السهم الجديد = 470 فلسا
ثانيا: حالة توزيعات المنحة
سعر السهم الجديد = سعر السهم المحمل بالأرباح (1 + م)
حيث أن
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
م:هو نسبة توزيعات المنحة.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالأرباح هو 500 فلس، وأقرت الشركة توزيع اسهم منحة بنسبة 15% من رأس مالها فيكون سعر السهم الجديد كالتالي:
سعر السهم الجديد = 500 (1 + 15%).
سعر السهم الجديد = 435 فلسا.
ثالثا: حالة زيادة رأس مال الشركة
وقد تلجأ بعض الشركات الى الاعلان عن زيادة لرأس المال بسعر يتم تحديده من قبل مجلس ادارة الشركة ويكون بقيمة اسمية مضافا اليه علاوة اصدار ويتم احتسابه كالتالي:
سعر السهم الجديد = (سعر السهم المحمل بالأرباح + (ص x ر) (1 + ر).
حيث أن:
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
ص: هو سعر السهم بقيمته الاسمية مضافا اليه علاوة الاصدار.
ر: هي نسبة الزيادة في رأس المال.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالارباح هو 500 فلس واقرت الشركة زيادة رأس مالها بنسبة 40% بسعر 245 فلسا (100 فلس قيمة اسمية + 145 فلسا علاوة اصدارة) فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهم الجديد = (500 + (245 x 40%) (1 + 40%).
سعر السهم الجديد = 598 1،4
سعر السهم الجديد = 427 فلسا.
رابعا: حالات توزيعات الأرباح وزيادة رأس المال مجتمعة
قد تقرر الشركة توزيع ارباح نقدية وتوزيع اسهم منحة خلال السنة المالية الواحدة، وقد يتزامن ذلك مع قرار الشركة بزيادة رأسمالها، ويتم اقرار التوزيعات وزيادة رأس المال في الجمعية العامة للشركة نفسها فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهمه الجديد = 'سعر السهم المحمل بالارباح - (ن*100' +(ص*ر) (1+م+ر)
حيث ان:
سعر السهم الجديد : هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة
سعر السهم المحمل بالارباح : هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة
ن: هو نسبة التوزيعات النقدية
ص: هو سعر السهم بقيمته الاسمية مضافا اليه علاوة الاصدار.
م: هو نسبة توزيعات المنحة.
ر: هي نسبة الزيادة في رأس المال.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالارباح هو 750 فلسا، واقرت الشركة توزيع ارباح نقدية بنسبة 45% وتوزيع اسهم منحة بنسبة 20% وكذلك اقرت زيادة رأسمالها بنسبة 60% بسعر 350 فلسا (100 فلس قيمة اسمية +250 فلسا علاوة اصداره). فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهم الجديد = '-750(45%*100)+(350*60%) (1+20%+60%)
سعر السهم الجديد = (705+210) 1.8
سعر السهم الجديد = 508 فلسات
اختلاف طفيف
في جميع الاحوال وتطبيقا لنظام وحدات السعر المتبع في سوق الاوراق المالية فان سعر السهم الجديدEx-Div. والناتج من تطبيق المعادلات السابقة قد يختلف بشكل طفيف عن سعر الافتتاح الفعلي للسهم في اول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة، فمثلا بالنسبة لسعر السهم والناتج للمعادلة اعلاه والبالغ 508 فلوس فان سعر الافتتاح للسهم سيكون 510 فلسات.
ويمكن استخدام هذه المعادلة العامة للتوزيعات (النقدية او المنحة) وزيادة او تخفيض رأس المال في جميع الاحوال حتى لو لم تكن هناك زيادة او تخفيض في رأس المال او احد انواع التوزيعات، اذ انه يوضع رقم 'صفر' في مكان المتغير المناسب يلغي تأثيره في حالة عدم وجوده.
هذا ولقد قامت الشركة الشرقية للاستثمار وعلى موقعها الالكتروني www.orient.com.kw بتوفير نظام يمكن لزائر الموقع من خلاله احتساب سعر السهم الجديد Ex_Div. وذلك بعد ان يقوم بادخال بعض البيانات المتعلقة بالسهم من حيث السعر والتوزيعات المقررة.
بمناسبة موسم اعلان الشركات عن نتائجها المالية عن السنة المالية المنقضية، والاعلان كذلك عن توزيعات الارباح لهذه الشركات، يكثر الحديث عن هذه التوزيعات واثرها في سعر السهم قبل وبعد انعقاد الجمعية العامة للشركات. وفي خضم هذه التساؤلات تود الشركة الشرقية للاستثمار ان تتقدم بورقة العمل هذه على امل ان تكون ذات فائدة للمستثمرين في السوق. وتقول الشركة الشرقية للاستثمار في دراسة لها ما يلي:
التوزيع النقدي وأسهم المنحة
يتم اتخاذ قرار توزيع الارباح من قبل مجلس ادارة الشركة وليس هناك ما يجبر الشركة على توزيع ارباح حتى لو كانت قد قامت بتوزيع ارباح في السنوات السابقة. ويرى المستثمرون في السوق ان تاريخ الشركة الجيد لتوزيعات الارباح يعتبر مؤشرا مهما للاستثمار الجيد، لذلك فاننا نجد بان الشركات تكون حريصة على ثبات ونمو توزيعاتها من الارباح بحيث لا تقلل او توقف هذه التوزيعات.
ويتم توزيع الارباح بصور مختلفة ولكن الصورتين الرئيسيتين لتوزيع الارباح واللتين تعتبران الاكثر شيوعا هما: توزيعات الارباح النقدية وتوزيعات اسهم المنحة.
النقدي
تعتبر التوزيعات النقدية هي الاكثر قبولا للمستثمرين، والتوزيعات النقدية هي تلك التوزيعات التي يتم دفعها للمساهمين نقدا من ارباح الشركة عن السنة الحالية او الارباح المرحلة من السنوات السابقة وذلك بعد اجراء الاستقطاعات اللازمة من الارباح (الاحتياطيات - التقدم العلمي - ضريبة دعم العمالة الوطنية). وعادة ما يتم تعوزيع الارباح سنويا في نهاية السنة المالية للشركة وعند ظهور نتائجها المالية وان كانت هناك قوانين في بعض الاسواق لا سيما الاكثر تطورا في العالم تجيز توزيعات الارباح نصف السنوية او حتى ربع السنوية.
المنحة
اما توزيعات اسهم المنحة فتتم عن طريق منح اسهم مجانية جديدة للمساهمين بدلا من النقد، وغالبا ما تلجأ الشركات الى هذا النوع من التوزيعات لرغبتها في اشراك المساهمين في الارباح التي حققتها الشركة، ولكن لا يتوافر لديها الارصدة النقدية اللازمة لتوزيع الارباح نقدا او لاحتياج الشركة لهذه الارباح لتمويل مشاريعها المستقبلية كما لا يوجد لديها الرصيد اللازم من اسهم الخزينة والتي يمكن توزيعها للمساهمين.
.. توزيع ثالث
وهناك نوعا آخر من التوزيعات قد تقرره الشركة، وان كان اقل شيوعا من النوعين السابقين، وذلك في حالة قيام الشركة بتوزيع اصول معينة تمتلكها على مساهميها كأن تقوم بتوزيع اسهم من شركة تمتلك فيها حصة ما.
ومن الجدير بالذكر ان توزيعات الارباح التي تقرر الشركة توزيعها على المساهمين قد تكون عبارة عن تشكيلة من الانواع الثلاثة السابقة مجتمعة.
تواريخ مهمة
ترتبط توزيعات الارباح بمجموعة من التواريخ المهمة التي تؤثر بشكل او بآخر - من ضمن امور اخرى - في سعر السهم في سوق الاوراق المالية، وهي على النحو التالي:
تاريخ الاعلان عن التوزيعات:
وهو التاريخ الذي يقوم فيه مجلس الادارة بالاعلان للمساهمين والسوق ككل عن قراره بتوزيع ارباح على المساهمين كما يتم تحديد قيمة هذه التوزيعات. ومن الطبيعي ان يكون لهذا الاعلان تأثيره في سعر السهم في السوق سلبا او ايجابا حسب جودة هذه التوزيعات.
تاريخ الإعلان عن موعد الجمعية العامة
وهو التاريخ الذي يتم الاعلان فيه عن موعد انعقاد الجمعية العامة للشركة للموافقة على التوزيعات المقترحة من قبل مجلس الادارة، وعادة ما يبدأ السوق بالتفاعل مع اقتراب موعد الجمعية ويلجأ المستثمرون في بعض الاحيان الى دفع سعر السهم الى مستويات معينة تحقق اهدافهم الاستثمارية اخذين بالاعتبار السعر الذي سيكون عليه السهم بعد انعقاد الجمعية العامة.
تاريخ انعقاد الجمعية العامة للشركة
وهو التاريخ الذي تنعقد فيه الجمعية العامة للشركة ويتم اقرار توزيعات الارباح المقترحة من قبل مجلس الادارة. ويحمل هذا التاريخ اهمية خاصة، اذ يعتبر اليوم الاخير لتداول السهم في السوق محملا بالارباح Cum-Div عن السنة المالية المنقضية والتي تجتمع الجمعية العامة لاجلها، اي ان المساهمين المسجلين في سجل مساهمي الشركة في هذا اليوم هم الذين يستحقون الارباح المعلن عنها من قبل الشركة والموافق عليها من قبل الجمعية العامة.
اليوم التالي لانعقاد الجمعية العامة
وهو اول يوم يتم تداول السهم فيه في السوق بعد انعقاد الجمعية العامة للشركة ويتم ادراج السهم في سوق الاوراق المالية كسهم جديد اي غير محمل بالارباح Ex - Div ليبدأ السهم دورته الجديدة ويبدأ بالتفاعل من جديد مع عوامل العرض والطلب في السوق مدفوعا بالاداء الفعلي للشركة خلال السنة الجديدة.
تاريخ دفع الأرباح
وهو التاريخ الذي يتم فيه بالفعل البدء بتوزيع الارباح على المساهمين المسجلين في سجلات مساهمي الشركة بتاريخ انعقاد الجمعية العامة.
احتساب سعر السهم الجديد بعد توزيع الأرباح 'Ex-Div'
يتساءل العديد من المستثمرين عن الآلية المتبعة لاحتساب سعر السهم الجديد بعد توزيع الارباح 'Ex-Div' في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة وكذلك تأثير توزيعات الارباح على سعر السهم. ونود هنا أن نبين للمستثمر كيفية احتساب سعر السهم الجديد 'Ex-Div'.
أولا: حالة التوزيعات النقدية
سعر السهم الجديد = سعر السهم المحمل بالأرباح - (ن x 100).
حيث أن:
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
ن: هو نسبة التوزيعات النقدية.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالأرباح هو 500 فلس وأقرت الشركة توزيع ارباح نقدية بنسبة 30% من رأس مالها. فيكون سعر السهم الجديد كالتالي:
سعر السهم الجديد = 500 - (30% X100).
سعر السهم الجديد = 470 فلسا
ثانيا: حالة توزيعات المنحة
سعر السهم الجديد = سعر السهم المحمل بالأرباح (1 + م)
حيث أن
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
م:هو نسبة توزيعات المنحة.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالأرباح هو 500 فلس، وأقرت الشركة توزيع اسهم منحة بنسبة 15% من رأس مالها فيكون سعر السهم الجديد كالتالي:
سعر السهم الجديد = 500 (1 + 15%).
سعر السهم الجديد = 435 فلسا.
ثالثا: حالة زيادة رأس مال الشركة
وقد تلجأ بعض الشركات الى الاعلان عن زيادة لرأس المال بسعر يتم تحديده من قبل مجلس ادارة الشركة ويكون بقيمة اسمية مضافا اليه علاوة اصدار ويتم احتسابه كالتالي:
سعر السهم الجديد = (سعر السهم المحمل بالأرباح + (ص x ر) (1 + ر).
حيث أن:
سعر السهم الجديد: هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة.
سعر السهم المحمل بالأرباح: هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة.
ص: هو سعر السهم بقيمته الاسمية مضافا اليه علاوة الاصدار.
ر: هي نسبة الزيادة في رأس المال.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالارباح هو 500 فلس واقرت الشركة زيادة رأس مالها بنسبة 40% بسعر 245 فلسا (100 فلس قيمة اسمية + 145 فلسا علاوة اصدارة) فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهم الجديد = (500 + (245 x 40%) (1 + 40%).
سعر السهم الجديد = 598 1،4
سعر السهم الجديد = 427 فلسا.
رابعا: حالات توزيعات الأرباح وزيادة رأس المال مجتمعة
قد تقرر الشركة توزيع ارباح نقدية وتوزيع اسهم منحة خلال السنة المالية الواحدة، وقد يتزامن ذلك مع قرار الشركة بزيادة رأسمالها، ويتم اقرار التوزيعات وزيادة رأس المال في الجمعية العامة للشركة نفسها فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهمه الجديد = 'سعر السهم المحمل بالارباح - (ن*100' +(ص*ر) (1+م+ر)
حيث ان:
سعر السهم الجديد : هو سعر السهم في أول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة
سعر السهم المحمل بالارباح : هو سعر السهم في تاريخ انعقاد الجمعية العامة
ن: هو نسبة التوزيعات النقدية
ص: هو سعر السهم بقيمته الاسمية مضافا اليه علاوة الاصدار.
م: هو نسبة توزيعات المنحة.
ر: هي نسبة الزيادة في رأس المال.
مثال:
اذا كان سعر السهم المحمل بالارباح هو 750 فلسا، واقرت الشركة توزيع ارباح نقدية بنسبة 45% وتوزيع اسهم منحة بنسبة 20% وكذلك اقرت زيادة رأسمالها بنسبة 60% بسعر 350 فلسا (100 فلس قيمة اسمية +250 فلسا علاوة اصداره). فيكون سعر السهم الجديد في هذه الحالة كالتالي:
سعر السهم الجديد = '-750(45%*100)+(350*60%) (1+20%+60%)
سعر السهم الجديد = (705+210) 1.8
سعر السهم الجديد = 508 فلسات
اختلاف طفيف
في جميع الاحوال وتطبيقا لنظام وحدات السعر المتبع في سوق الاوراق المالية فان سعر السهم الجديدEx-Div. والناتج من تطبيق المعادلات السابقة قد يختلف بشكل طفيف عن سعر الافتتاح الفعلي للسهم في اول يوم تداول بعد انعقاد الجمعية العامة، فمثلا بالنسبة لسعر السهم والناتج للمعادلة اعلاه والبالغ 508 فلوس فان سعر الافتتاح للسهم سيكون 510 فلسات.
ويمكن استخدام هذه المعادلة العامة للتوزيعات (النقدية او المنحة) وزيادة او تخفيض رأس المال في جميع الاحوال حتى لو لم تكن هناك زيادة او تخفيض في رأس المال او احد انواع التوزيعات، اذ انه يوضع رقم 'صفر' في مكان المتغير المناسب يلغي تأثيره في حالة عدم وجوده.
هذا ولقد قامت الشركة الشرقية للاستثمار وعلى موقعها الالكتروني www.orient.com.kw بتوفير نظام يمكن لزائر الموقع من خلاله احتساب سعر السهم الجديد Ex_Div. وذلك بعد ان يقوم بادخال بعض البيانات المتعلقة بالسهم من حيث السعر والتوزيعات المقررة.