الجزء الثاني من التحليل الاساسي
--------------------------------------------------------------------------------
ما البنود الأساسية التى يحتوى عليها نشرة التقييم للشركات؟
يتم تقييم الشركات لعدة أسباب من أهمها تقييم الشركة بهدف تحديد سعر تداول السهم ونشرة التقييم يتحدد بها بنود أساسية من أهمها:
1- معلومات عن الشركة ونشاطها ووضعها القانونى.
2- الهدف من التقييم ونطاقه.
3- الفرضيات التى يقوم عليها التقييم.
4- نتيجة التقييم
من ما تتكون البيانات المالية؟
تتكون البيانات المالية من مجموعة من التقارير والقوائم المالية والإيضاحات ومنها:
1- تقرير مجلس الإدارة: والذى يتناول أداء الشركة خلال الفترة السابقة وأهم الأحداث التى مر بها والخطط المستقبلية.
2- تقرير مراجع أو مدقق الحسابات الذى يوضح التالى:
* مسئولية المراجع أو المدقق وما تم مراجعته.
* المعيار أو الأسلوب المحاسبى المستخدم فى عملية التدقيق او المراجعة.
* رأى المرجع أو المدقق بناء على عملية المراجعة.
3- تقرير الإدارة حول نتائجها المالية والتطورات التى شهدتها.
4- القوائم المالية والتى تشمل الميزانية العامة، حساب الأرباح والخسائر، بيان التدفقات النقدية وبيان التغيرات فى حقوق المساهمين.
5- إيضاحات حول المعايير المحاسبية التى تم إعداد البيانات المالية وفقاً لها كذلك إيضاحات حول تفسير بعض بنود البيانات المالية.
6- معلومات عن الإدارة ونسب التملك فى الشركة وتعاملات أعضاء مجلس الإدارة.
ما هى الميزانية؟
الميزانية عبارة عن قائمة مالية تلخص أصول Assets وخصوم Liabilities الشركة إلى جانب حقوق المساهمين Shareholders equity فى نقطة زمنية معينة.
وتعطى الميزانية فكرة عما تمتلكه الشركة وما تدين به للغير وأيضاً عن قيمة مساهمة حاملى الأسهم بها.
وتتبع الميزانية القاعدة التالية:
الأصول = الخصوم + حقوق المساهمين
وتسمى هذه القائمة بالميزانية لأن شقيها متوازنان ككفتي الميزان، فتدفع الشركة مقابل ما تملكه من أصول عن طريق الاقتراض (الخصوم) أو المساهمين (حقوق المساهمين).
ما هى البنود الرئيسية التى تشتمل عليها الميزانية؟
تضم الميزانية عدة بنود:
ففي جانب (الأصول) هناك النقدية Cash، والمخزون Inventory والممتلكات property.
وفي جانب (الخصوم) هناك حسابات دائنة أو ذمم دائنة Accounts payable والقروض طويلة الأجل Long term debt.
ولكن قد تختلف بنود الميزانية من شركة لأخرى ومن صناعة لأخرى، فلا يوجد هناك نموذج موحد للميزانية.
والأصول فى الميزانية هى ما تستخدمه الشركة فى تشغيل أعمالها، فى حين أن الخصوم وحقوق المساهمين هما شِقا الميزانية الآخر الذى يدعم جانب الأصول.
ويمثل القسم الخاص بحقوق المساهمين كمية الأموال المستثمرة فى الشركة زائد الأرباح المحتجزة وهى تمثل مصدر لتمويل الأعمال بالشركة.
وفيما يلي بنود الميزانية ولكن بشيء من التفصيل:
أولا جانب الأصول:
وتنقسم الأصول إلى: أصول متداولة ، وأصول غير متداولة
* فالأصول المتداولة Current assets : هى الأصول التى تكون دورة حياتها سنة أو أقل وهى أصول ذات سيولة عالية أى يمكن تحويلها إلى كاش بسهولة. مثل النقدية و ما يعادلها Cash and cash equivalents، الحسابات أو الذمم المدينة Accounts Receivables والمخزون Inventory.
- وتضم "النقدية" : حسابات البنوك الغير مقيدة والشيكات.
- وما يعادل الكاش هو الأسهم والأدوات المالية الأخرى مثل أذون الخزانة وغيرها.
- والحسابات المدينة، هى مستحقات الشركة لدى عملائها.
- والمخزون وهو عبارة عن مخزون الشركة من المواد الخام والسلع المجهزة والغير مجهزة، وتختلف كمية المخزون من شركة إلى أخرى حسب طبيعة نشاطها، فمخزون شركة الأسمنت يختلف بطبيعة الحال عن مخزون شركة مواد غذائية .. وهكذا.
* والأصول غير المتداولة Non-current Assets : هى الأصول التى من الصعب تحويلها إلى كاش وتكون دورة حياتها أكثر من سنة. وهى تمثل الأصول المادية مثل الآلات، الحاسبات، المبانى والأراضى. و تمثل أيضا أصول غير مادية مثل حقوق الطبع وغيرها ومع أنها غير مادية إلا أنها الموارد التى يمكنها أن تبنى أو تهدم الشركة مثل اسم الشركة أو اسم المنتج.
يحسب الإهلاك و يطرح من تلك الأصول و يمثل التكلفة الاقتصادية للأصل خلال حياته.
ثانيا جانب الخصوم:
والخصوم هى الالتزامات التى تلتزم بها الشركة لعملائها. وهناك خصوم متداولة Current Liabilities وخصوم طويلة الأجل Long-term Liabilities.
فالخصوم الطويلة الأجل هى الديون والالتزامات المالية الأخرى المستحقة فى مدة لا تقل عن سنة من تاريخ الميزانية. فى حين أن الخصوم المتداولة هى خصوم الشركة المستحقة خلال سنة واحدة وهى القروض القصيرة الأجل مثل الحسابات أو الذمم الدائنة Accounts payable مع الجزء المتداول من القروض طويلة الأجل مثل خدمات الديون Interest payment.
حقوق المساهمين:
وهى كمية الأموال الأصلية المستثمرة فى أعمال الشركة. ففى نهاية السنة المالية إذا قررت الشركة إعادة استثمار صافى أرباحها فترحل تلك الأرباح المحتجزة من قائمة الدخل إلى الميزانية فى بند حقوق المساهمين.
ولكى يتحقق التوازن بالميزانية يجب على الأصول أن تساوى الخصوم زائد حقوق المساهمين.
ما الهدف من الميزانية؟ الهدف منها هو إعطاء المستثمر فكرة عن الوضع المالى للشركة مع توضيح ما على الشركة من ديون وما لها من حقوق وممتلكات، ويجب على أى مستثمر معرفة كيفية قراءتها وتحليلها.
ما أنواع الأصول أو الموجودات التى تتضمنها الميزانية؟ هي الموارد الاقتصادية المملوكة للمنشأة والتي يمكن قياسها محاسبياً أو هي ممتلكات المنشأه ذات القيمه المادية والفائده المستقبلية للمنشأة
تنقسم الاصول الى ثلاثة أقسام:
1- أصول متداوله قصيرة الاجل : Current assets
هي النقدية أو الممتلكات التي يتوقع تحويلها إلى نقدية أو بيعها أو إستخدامها خلال سنة أو دورة التشغيل أيهما أطول.
وتتضمن الأصول المتداولة النقدية والإستثمارات قصيرة الأجل والمدينين وأوراق القبض والمحزون والمصروفات المدفوعه مقدماً والإيرادات المستحقة
2- أصول ثابتة (طويلة الاجل ): Fixed Assets
هي الممتلكات التي تقتنى بغرض إستخدامها وليس بغرض إعادة بيعها فهي تستخدم في مزاولة النشاط ويمتد العمر الإنتاجي لها لعدة سنوات أو لأكثر من دورة تشغيل وغالباً لايتغير شكلها طوال عمرها الإنتاجي ومن أمثلتها الأراضي والمباني وآلالات والسيارات.
3- أصول غير ملموسة : Intangible Assets
هي الممتلكات أو الحقوق التي ليس لها وجود أو كيان مادي ملموس ولكنها ذات قيمة أو فائدة للمنشأة مثل الشهرة وحقوق الإختراع.
هل يعتبر كبر حجم الأصول غير المتداولة مؤشر جيد لوضع الشركة المالى؟
الأصول غير المتداولة هى الأصول التى تحوزها الشركة وتحتاج إلى وقت يزيد عن العام لتحويلها إلى نقد أى هى الأصول التى تحوزها الشركة ولا تخطط لتحويلها إلى نقد خلال العام المقبل وهى مثل الأراضى والمبانى وفى الحقيقة لايمكن الإسترشاد بحجم الأصول غير المتداولة عن وضع الشركة المالى حيث تعتمد أهمية حجم أصول الشركة غير المتداولة على القطاع الذى تنتمى إليه الشركة فمثلاً شركات القطاع المصرفى بشكل عام لاتحتاج إلى أصول غير متداولة كثيرة بالمقارنة بما تحتاجة شركة فى القطاع الصناعى.
ما أنواع الخصوم او الإلتزامات التى تتضمنها الميزانية؟ هي إلتزامات أو تعهدات على المنشأة تجاه الغير مقابل حصولها منهم على سلع أو خدمات أو قروض وتنقسم أيضاً إلى قسمين:
1- خصوم قصيرة الأجل أو المتداولة (Current liabilities)
وهي الإلتزامات التي يجب سدادها خلال سنة أو خلال دورة التشغيل أيهما أطول وتشتمل على الدائنيين وأوراق الدفع والمصروفات المستحقة والإيرادات المقدمة والأقساط المستحقة من الديون طويلة الأجل.
2- خصوم طويلة الأجل ( Long term Liabilities)
وهي الإلتزامات التي يستحق سدادها خلال فترة زمنية تزيد عن عام واحد أو تزيد عن مدة دورة التشغيل أيهما أطول مثل السندات وأوراق الدفع طويلة الأجل والقروض العقارية مع الاخذ في الاعتبار أنه يجب إستبعاد قيمة الأقساط المستحقة سنويا لسداد هذه الديون من عناصر الخصوم طويلة الاجل وإدراجها ضمن الخصوم قصيرة الأجل.
ما هى قائمة الدخل Income statement؟ هى قائمة مالية تقيس الأداء المالى للشركة فى فترة محاسبية معينة وكيف يمكن للشركة أن تعيد استثمار دخلها أو توزيعه فى هيئة توزيعات أرباح على المساهمين بها.
ويقاس الأداء المالى للشركة بتتبع القائمة والمقارنة بين إيراداتها ونفقاتها فى الأنشطة المختلفة (التشغيلية وغير التشغيلية). كما تبين القائمة صافى الربح أو الخسارة التى تتعرض لها الشركة فى نهاية فترة القياس ودائما ما تكون عن ربع سنة أو عن سنة مالية كاملة.
وتعرف قائمة الدخل بـ "قائمة الأرباح والخسائر" profit and loss statement أو "قائمة الإيرادات والنفقات" statement of revenue and expense.
وتنقسم قائمة الدخل إلى قسم تشغيلى وآخر غير تشغيلى، فالقسم التشغيلى يفصح عن نفقات وإيرادات الشركة نتيجة لنشاطها التشغيلى القائم أي نشاطها الرئيسى. فعلى سبيل المثال فإن إيرادات ونفقات شركة الأدوية المتصلة بأعمال وتجارة الأدوية تدون فى القسم التشغيلى من القائمة.
أما القسم غير التشغيلى فيضم نفقات وإيرادات الشركة نتيجة لنشاطها غير المرتبط مباشرة بخط إنتاجها أو بعمل الشركة الرئيسى.
ففى المثال السابق لشركة الأدوية إذا أدارت الشركة إيراداً نتيجة لبيعها أحد مصانعها فيدون هذا الإيراد فى القسم غير التشغيلى من القائمة.
وكلما زادت التفاصيل بالقائمة كلما كانت أكثر إفادة وشفافية للمستثمر.
ما هى البنود الأساسية التى تشتمل عليها قائمة الدخل؟ من البنود الرئيسية التى تتضمنها قائمة الدخل ما يلى:
- المبيعات Sales: وهى إجمالى ما اكتسبته الشركة من إيرادات ومبيعات السلع والخدمات.
- تكلفة السلع المباعة :Cost of goods sold COGSوهى تكلفة الشركة لإنتاج السلع والخدمات. وتضم تكلفة المواد الخام، التصنيع، والعمالة (وليس المرتبات).
والإدارة الجيدة هى التى تقلل هذه التكلفة إلى الحد الأدنى دون التأثير على نوعية السلع والخدمات المباعة.
- إجمالى الربح Gross profit: هو نتيجة طرح تكلفة السلع المباعة COGS من المبيعات. وهو ما تجنيه الشركة من ربح نتيجة لنشاطها وكلما زاد ربح الشركة الإجمالى كلما توافرت لها الأموال لإعادة استثمارها فى البحث والتنمية، والتسويق والتوسع وتوزيع الأرباح على المساهمين.
وعلى المستثمر أن يدقق النظر فى أسباب ارتفاع أو انخفاض الأرباح فقد يكون سبب الانخفاض هو سوء الإدارة أو قلة المبيعات، فى حين أن زيادة المبيعات قد تكون بسبب زيادة الطلب على السلع الموسمية.
- المصاريف التشغيلية العامة General operating expenses: وتضم مصاريف البحث والتنمية، والتسويق، والمرتبات والإيجارات وكل المصاريف اليومية للشركة.
- الإهلاك Depreciation: هو القيمة السنوية المطروحة من الأصول المادية نتيجة لاستهلاك الآلات وبالتالى نقص الاستفادة منها والإنقاص من قيمتها الأصلية عند الشراء.
- الدخل التشغيلى Operating income: ينظر في هذا البند لمعرفة ما إذا كان النشاط الذى تقوم به الشركة مربحا أم لا، و يحسب عن طريق طرح المصاريف التشغيلية العامة والإهلاك من إجمالى الأرباح.
وكلما كان الدخل التشغيلى منخفضا كلما طرح التساؤل عن سبب ارتفاع قيمة الإهلاك وسوء استخدام المعدات.
- دخل إضافي Other income: الإيرادات الأخرى التى لم تكتسب نتيجة للنشاط الرئيسى للشركة مثل الأرباح أو الخسائر الرأسمالية نتيجة للاستثمارات، تداول العملات الأجنبية أو تأجير الأملاك.
دخل غير عادى Extraordinary income: الأرباح أو الخسائر غير المنتظمة مثل المصاريف المدفوعة فى حالة الكوارث الطبيعية وغيرها.
- الإيرادات قبل الفوائد والضرائب Earnings before interest and tax EBIT: وتبين للمستثمر قدرة الشركة على دفع الفوائد المستحقة عليها مثل فوائد السندات وقروض البنوك من الدخل الذى تجنيه سنوياً.
- مصاريف الفوائد Interest expense: هى الأموال التى تدفعها الشركة كفائدة على ديونها وقد تكون لحاملى السندات أو للبنوك. وعند طرحها من الـEBIT نحصل على صافى الإيرادات Net Earnings.
- صافى الأرباح قبل الضرائب Net profit before taxes NPBT: لأن الشركات تؤجل دائما دفع الضرائب المستحقة عليها، فهذه الأموال هى التى تستخدمها الشركة فى دفع تلك الضرائب.
- الضرائب Taxes: وهى ضرائب الدخل التى تدفعها الشركات. وتكون عادة نسبة من الدخل ولذلك تختلف من سنة إلى أخرى. وبعد طرحها من الـNPBT نحصل على صافى الأرباح بعد الضريبة NPAT.
- صافى الأرباح بعد الضرائب Net profit after taxes NPAT: و هى كمية الأموال المتبقية بعد دفع الضرائب المستحقة على الشركة.
وهذا البند بالنسبة للمساهمين لأنه يفصح عن الدخل النهائى الذى سوف يتم توزيعه عليهم فى هيئة أرباح أو إعادة استثماره فى الشركة.
- توزيعات الأرباح للمساهمين Dividends paid to shareholders: عندما تقرر الشركة توزيع أرباح تقسم الأرباح الموزعة على كمية الأسهم ويستلم كل مساهم الجزء الخاص به بعدد الأسهم التى يمتلكها. وتطرح هذه التوزيعات من الـNPAT.
- الأرباح المحتجزة Retained earnings: وهى الأرباح المتبقية بعد توزيع الأرباح على المساهمين ويعاد استثمار هذه الأموال فى الشركة أو تستخدم فى التوسعات المستقبلية لها. فإذا استخدمت الشركة الـNPAT لتوزيعها كأرباح للمساهمين فتعتبر "موجهة للدخل" ولكن إذا تم إعادة استثمارها فتعتبر "موجهة للنمو".
وبعد معرفة وفهم المستثمر لقائمة دخل الشركة يكون قادراً على تحليل الصحة المالية لها ويكون أكثر قدرة على اتخاذ القرارات الاستثمارية السليمة.
لماذا تعتبر قائمة الدخل وسيلة لقياس قوة أداء الشركة؟ تعتبر قائمة الدخل هى أكثر أجزاء القوائم المالية ربع السنوية تحليلاً لأنها تفصل فى مصادر ربحية الشركة بناء على ادائها من بيع منتجاتها أو تقديم خدماتها أو عوائد إستثماراتها فهى توضح كمية العوائد الداخلة للشركة أو الإيرادات وكمية الأموال الخارجة منها أو المصروفات ويستطيع المستثمر عند فهمه المقصود بهذه الأرقام وماهية علاقتها مع بعض تحديد قوة أداء الشركة من ضعفه فمثلاً الشركة المتعثرة والتى يعتبر الإستثمار فيها غير جيد تعانى من مصروفات متزايدة مستمرة وإيرادات متناقصة مستمرة مما يقلص إجمالى ربحها وصافى دخلها.
ما هى قائمة التدفقات النقدية Cash flow statement؟ هى قائمة مالية تفصح عنها الشركات التجارية العامة للبورصة، وتوفر القائمة يبانات عن كل التدفقات النقدية الداخلة والخارجة عن الشركة نتيجة لأعمالها فى النشاط الرئيسى لها واستثماراتها المختلفة فى ربع سنوى معين.
تستخدم الشركات العامة مبدأ الاستحقاق فى المحاسبةAccrual accounting ولذلك فإن قائمة الدخل الخاصة بها لا تعكس بالضرورة التغيرات فى موقفها أو مركزها النقدى.
فعلى سبيل المثال، إذا وقّعت شركة ما عقدًا فذلك العقد يعد إيراداً ويحسب كذلك فى قائمة الدخل، لكن ماذا لو لم تستلم الشركة حقوقها النقدية من هذا العقد فى الوقت الحالى؟! ولذلك قد تكون الشركة رابحة فى عين المحاسبين (تدفع ضريبة دخل على تلك الأرباح) ولكن فى الواقع وخلال الربع السنوى المحدد ينتهى ذلك الربع بكمية كاش أقل مما ابتدأ به فى أوله.
ولذلك يتضح أهمية قائمة التدفقات النقدية لأنها تساعد المستثمر فى معرفة المركز النقدى للشركة وإن كانت تواجه مشاكل فى السيولة وكيف تجرى أعمال الشركة ومن أين تحصل على الأموال وفى أى أوجه تنفقها.
ما هى البنود الرئيسية التى تشتمل عليها قائمة التدفقات النقدية؟
هناك ثلاث أقسام لقائمة التدفقات النقدية:
تدفقات العمليات Cash Flow from Operating Activities
وهى التدفقات الداخلة والخارجة نتيجة لعمل ونشاط الشركة الرئيسى أى منتجات وخدمات الشركة. مثل التغيرات فى الحسابات أو الذمم المدينة Accounts Receivables AR، الإهلاك Depreciation، المخزون Inventory والحسابات أو الذمم الدائنة Accounts payable.
تحسب التدفقات عن طريق بعض التعديلات فى صافى الدخل بإضافة أو طرح الاختلافات فى الإيرادات، والنفقات وصفقات الائتمان (على الحساب)، و تتم تلك التعديلات لوجود بعض البنود غير النقدية بقائمة الدخل والميزانية. فإذا نظرنا إلى الإهلاك نجد أنه ليس مصروفا نقديا ولكنه كمية مطروحة من القيمة الإجمالية للأصل ولذلك يتم إضافته لصافى المبيعات لحساب التدفقات النقدية، فالدخل الوحيد للأصل الذى يحتسب فى التدفقات هو عندما يباع ذلك الأصل.
والتغيرات فى الحسابات المدينة فى الميزانية من فترة إلى أخرى أيضاً يجب احتسابها فى قائمة التدفقات، فإذا انخفضت فذلك يعنى ارتفاع كمية الكاش الداخلة إلى الشركة من عملائها وتضاف تلك الكمية إلى صافى المبيعات. ولكن إذا ارتفعت قيمة الـAR "أي الحسابات المدينة" من فترة إلى أخرى فيجب طرح هذه القيمة من صافى المبيعات مع أنها تسجل فى جانب الإيرادات ولكنها ليست كاش.
كذلك عندما ننظر إلى المخزون، فالشركة تدفع الأموال للحصول على المواد الخام فإذا تم شراء هذا المخزون بالكاش المتوافر لدى الشركة علينا طرح هذه الزيادة فى المخزون من صافى المبيعات، وبالعكس فى حالة انخفاض المخزون. ولكن إذا تم شراء ذلك المخزون على الحساب فتلك الزيادة فى الحسابات الدائنة فى الميزانية تطرح من صافى المبيعات.
ونفس المنطق يسرى على الضرائب، والمرتبات الدائنة والتأمين المدفوع مقدماً.
فبصفة عامة إذا تم دفع شيء فالاختلاف فى القيمة الدائنة من سنة إلى أخرى يجب أن يطرح من صافى الدخل. وتضاف الاختلافات فى الكمية الدائنة المتبقية لصافى الأرباح.
تدفقات الاستثمار Cash Flow from Investing Activities:
وهى التغيرات فى المعدات، الأصول أو الاستثمارات.
وتعد معظم التدفقات من الاستثمار تدفقات خارجة لأنها تستخدم فى شراء المعدات، المبانى أو الأصول القصيرة الأجل مثل الأوراق المالية المتداولة وغيرها. ولكن عندما يؤخذ الأصل من الشركة فتعد تلك العملية تدفقات داخلة وتحسب فى تدفقات الاستثمار.
تدفقات التمويل Cash Flow from Investing Activities:
وهى التغيرات فى الدين والقروض أو توزيعات الأرباح. فعلى سبيل المثال عندما تطرح الشركة سندات تجمع بذلك تدفقات تمويلية، ولكن عندما يحين وقت دفع الفوائد لحاملى تلك السندات تقل نقدية الشركة.
لنربط بين قائمة التدفقات النقدية وقائمة الدخل والميزانية، فقائمة التدفقات مأخوذة من قائمة الدخل والميزانية، فهى تأخذ صافى الأرباح من قائمة الدخل وتجرى عليه بعض التعديلات، وفى الميزانية يجب على صافى التدفقات فى قائمة التدفقات من سنة إلى أخرى أن تساوى الزيادة أو النقصان فى النقدية فى الميزانيتين المتتاليتين عن نفس فترة قائمة التدفقات. مثال لذلك: يجب عليك استخدام ميزانية عام 1999 وميزانية عام 2000 لاحتساب قائمة التدفقات لعام 2000.
وقد تستخدم الشركة قائمة التدفقات للتنبؤ بالتدفق النقدى المستقبلى لها والذى يساعدها فى أمور الميزانية. وبالنسبة للمستثمر فتعطيه فكرة عن الصحة المالية للشركة فكلما زادت النقدية المتاحة للأعمال كلما كان ذلك فى مصلحة الشركة والمستثمر أيضاً. ولكن قلة النقدية ليست بالضرورة إشارة سالبة فى مركز الشركة فمن الممكن أن تكون تلك خطوة استراتيجية للشركة للنمو عن طريق توسيع أعمالها.
لماذا تعتبر قائمة التدفقات النقدية من أهم القوائم المالية لأى شركة؟
تعتبر قائمة التدفق النقدى من أهم القوائم المالية لأى شركة مساهمة حيث توضح بالتفصيل حجم التدفقات النقدية الداخلة إلى الشركة والخارجة منها خلال الثلاثة أشهر الماضية وتفصل مصادر الأموال النقدية وما شابهها وسبل إنفاقها على بنود التشغيل والإستثمار والتمويل بالإضافة إلى توضيح تفاصيل دقيقة حول مصادر النقد المتوافرة للشركة وطبيعة إستخداماتها إلى جانب تقديم الإيضاحات حول أرصدة الشركة من النقد أو الأصول القابلة لأن تتحول سريعاً إلى نقد وتعتبر قائمة التدفقات النقدية نتاج للتغيرات النقدية التى تطرأ فى معظم بنود قائمتى الدخل والمركز المالى للشركة.
والذى يجعل التدفقات النقدية مهمة بدرجة كبيرة بالنسبة لى شركة هو أن الشركة لايمكن لها النجاح دون توافر النقد أو الأصول المماثلة للنقد وذلك لدفع نفقاتها التشغيلية ومستحقات الديون بالإضافة إلى أنه بدون توافر النقد لايمكن للشركة تمويل إستثماراتها لتنمية نشاطها.
ما الذى يجب البحث عنه فى قائمة التدفقات النقدية؟
إن أهم ثلاث عناصر يجب مراعاتهم والبحث ضمن قائمة التدفقات النقدية هى أن تكون التدفقات النقدية موجبة وكبيرة ومتزايدة مع الزمن وبغض النظر عن مستوى التدفق النقدى المتحقق فمن الضرورى التدقيق فى جميع التدفقات النقدية المتعلقة بالأنشطة سواء التشغيلية أو الإستثمارية أو التمويلية ويجب على المستثمر معرفة الأنشطة التى تدر على الشركة أكبر كمية من التدفقات النقدية و الكيفية التى يتم بها توظيف هذه التدفقات وبهذه الطريقة يمكنه الحكم على أداء الشركة المستقبلى.
ما الذى يشير إليه مفهوم طريقة السوق كأحد طرق تقييم الشركة؟
هى أحد الطرق المتبعة لتحديد القيمة السوقية العادلة للشركة وتعتمد هذه الطريقة على المقارنة بين وضع الشركة محل التقييم مع وضع الشركات الأخرى التى تعمل تحت نفس الظروف وبنفس الإمكتنيات وبالتالى نستطيع تحديد السعر العادل لسهم الشركة.
ما المقصود "بنظام دى بوينت" Du Pont system فى تحليل الربحية؟
يشير نظام دى بونت إلى نموذجا تتكامل فيه نسب تحليل دوران الأصول وهامش الربح والهيكل التمويلى من أجل معرفة بدائل المزج المختلفة بين دوران الأصول ونسبة الربح للتوصل إلى التركيز الإستراتيجى الذى يساعد الشركة على زيادة ربحيتها أو العائد على الأصول ومن خريطة Du Pont يتم عرض المكونات الأساسية لمعدلات العائد على الأصول وهامش الربح والهيكل التمويل مما يسهل التعرف على أسباب إنخفاض الربح مثلا من سنة لأخرى
مثال بفرض وجود شركتين تعملان فى نفس المجال وكان لديهم نفس معدل العائد على الأصول فى عام 2005 وبفرض أن هذا المعدل إنخفض للشركتين بنفس القدر فى عام 2006 ولبحث السبب وراء هذا الإنخفاض يمكن الإعتماد على المعادلة التالية:
العائد على الأصول = نسبة الربح * معدل دوران الأصول
= (صافى الربح ÷ المبيعات) * ( المبيعات ÷ مجموع الأصول)
الشركة (أ) العائد على الأصول نسبة الربح معدل دوران الأصول
عام2005 20% 5% 4
عام2006 10% 5% 2
الشركة (ب) العائد على الأصول نسبة الربح معدل دوران الأصول
عام2005 20% 5% 4
عام2006 10% 2.5% 4
ومن المثال السابق يتضح أنه رغم إنخفاض العائد على الأصول فى الشركتين بنفس النسبة الإ أن السبب وراء ذلك قد أختلف بينهما ففى الشركة (أ) كان السبب هو أن الشركة تعانى من نقص فى معدل دوران العائد على الأصول بينما الشركة (ب) تعانى من مشكلة أخرى وهى إنخفاض نسبة الربح .
إلام يشير معامل بيتا (Beta Coefficient)؟
يقيس معامل بيتا (Beta Coefficient) مدى التذبذب العام بالسوق، فعندما تكون قيمة بيتا للسهم أو السند أعلى من 1، فمن المتوقع أن يتحرك السعر باتجاه أعلى من السوق. وبالعكس عندما تكون قيمة بيتا أقل من 1، فمن المتوقع أن يتحرك السهم أو السند باتجاه أقل من السوق.
فعلى سبيل المثال، إذا كانت قيمة بيتا 1.5 فان ذلك يعنى بأن العائد على السهم من المتوقع أن يتحرك بمقدار مرة ونصف مقدار العائد من السوق. فإذا كان عائد السوق بمقدار 10% فان عائد السهم بالمعدل سوف يكون 15%.
وللمزيد من الوضوح، نقول أن معامل بيتا (Beta Coefficient) هو مقياس نسبي لحساسية عائد السهم إلى عائد إجمالي سوق الأسهم، فإذا كانت البيتا للسهم أكثر من 1، فهذا يعني أن السهم على درجة عالية من التذبذب وله علاقة إيجابية بإجمالي سوق الأسهم. وإذا كانت البيتا للسهم أقل من 1، فهذا يعني أن السهم أكثر ثباتاً عن المتوسط، أو ذو علاقة بسيطة بإجمالي السوق. أما إذا كانت البيتا للسهم أقل من صفر، فهذا يعني أن للسهم علاقة عكسية مقارنةً بأداء إجمالي سوق الأسهم.
وسنقوم بضرب الأمثلة التالية على سبيل التوضيح:
بيتا 1.5 تعنى أن السهم يتحرك 50% أكثر من إجمالي السوق، وفي نفس الاتجاه.
بيتا 0.5 تعني أن السهم يتحرك 50% أقل من إجمالي السوق، وفي نفس الاتجاه.
بيتا (-1) تعني أن السهم يتحرك 100%، لكن في عكس اتجاه إجمالي السوق.
ويعد معامل بيتا (Beta Coefficient) عنصرا أساسيا في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (Capital Asset Pricing Model-CAPM)، فوفقاً لهذا النموذج، يعد معامل بيتا (Beta Coefficient) المقياس الوحيد المقبول لمخاطر السهم حيث أنه يقيس معدل المخاطر المنتظمة المرتبطة بأسهم شركة ما عن طريق قياس مقدار التغير (التذبذب) في العائد على الورقة المالية) السهم) منسوباً إلى نسبة التغير في العوائد على السوق ككل. وبشكل أدق، يقيس معامل بيتا (Beta Coefficient) مقدار الخطر المنتظم (بشكل نسبي وليس مطلق) على سهم ما منسوباً إلى السوق كما هو مُوضح :
مخاطرة السهم أكبر من مخاطرة السوق
مخاطرة السهم مساوية لمخاطرة السوق
مخاطرة السهم أقل من مخاطرة السوق
السهم غير مرتبط بمخاطرة السوق
مخاطرة السهم مساوية لمخاطرة السوق ولكن مع اتجاه تحرك العوائد معاكس لاتجاه السوق
لذا يعد معامل بيتا (Beta Coefficient) أحد العوامل التي تستخدم في إدارة خطر المحفظة ككل وخطر الورق المالية على حدى داخل المحفظة.
ولعل من أهم أسباب انتشار هذا المفهوم لدى المتعاملين في أسواق الأوراق المالية ومديري المحافظ هو سهولة احتساب هذا المعامل. فعملية حساب معامل بيتا (Beta Coefficient) تتطلب قيمتين هما نسبة التغير في العائد على السوق (Coveriance) ونسبة التغير في العائد على الورقة المالية (Varience) محل الدراسة:
معامل بيتا (Beta Coefficient) = التبايـن المشترك بين معـدل العائـد على السهم ra
ومعدل العائـد على السوق ككل rm / التباين في العوائد على السوق ككل rm.
فعلى سبيل المثال، إذا كانت نسبة التغير في العائد على السوق هي ارتفاع بمعدل 20% ونسبة التغير في العائد على السهم هي ارتفاع بمعدل 20%، فإن بيتا تساوي واحد.
وعادة تنسب نسبة التغير في العائد على السهم إما إلى السوق ككل أو إلى القطاع أو إلى الصناعة..إلخ حسب ما يراه الباحث مناسباً له.
ما الأهداف المشتركة بين الشركات الناجحة؟
هناك هدفين أو خاصيتين رئيسيتين تستطيع الشركات الناجحة تحقيقهما:
1- تستطيع الشركات الناجحة خلق أو تقديم منتج أوخدمة ذات قيمة عالية للمستهلك تجعله يفضل منتجها عن منافسيها حيث يكون لمنتجها Brand Name أو أسم تجارى مما يخلق ولاء لدى المستهلكين وذلك يحدث عندما توفر الشركة منتج أفضل من حيث السعر الأقل أو الجودة الأعلى.
2- كل الشركات الناجحة تبيع منتجها أو خدمتها عند السعر الذى لايغطى فقط التكاليف بينما أيضا يعوض أو يعطى فائدة للمالك والمستثمرين أى ان الأرباح يجب أن تكون عالية على نحو كافى لتعويض المستثمرين.
ما الذى يشير إليه مفهوم الإفصاحات Disclosures؟
الإفصاح هو إصدار الشركة لكل المعلومات والبيانات التى تؤثر على القرارات الاستثمارية بها، فلكى تقيد شركة ما بالبورصة عليها أن تتبع كل متطلبات وقواعد الافصاح الخاصة بهذه البورصة.
وعلى الشركة أن تفصح عن كل البيانات المطلوبة دون استثناء أى أن عليها الإفصاح عن ما هو جيد وما هو سيئ، وقد كانت الإفصاحات فى الماضى مختارة (أى اختيار الجيد منها فقط)مما يمثل مشكلة تواجه المستثمرين وتشكل عبئا عليهم.
وقانوناً ليست الشركات هى الوحيدة المطالبة بالإفصاح عن المعلومات الخاصة بها ولكن أيضاً هناك المحللون وشركات السمسرة، وهؤلاء مطالبون بالإفصاح عن أى معلومات ذات علاقة بالقرارات الاستثمارية، فعلى سبيل المثال، على المحللين الإفصاح عن الأسهم التى يمتلكونها لتجنب صراعات المصالح.